蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ong>4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才(cái蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)能更(gèng)接(jiē)近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除(chú)金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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