5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(dià体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤n)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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