自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ72小时是几天，72小时是几天几夜)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端(du72小时是几天，72小时是几天几夜ān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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