昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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