上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diàokono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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