昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yínbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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