四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(hén2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗g)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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