昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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