核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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