自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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