金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么lor: #ff0000; line-height: 24px;'>语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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