财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xí概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续ng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duà概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续n)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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