财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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