财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府(fǔ)撮合(hé)瑞银(yín)与瑞信合并近两个月后，与这(zhè)次事件(jiàn)有关(guān)的一个重要(yào)问题终于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券(quàn)的(de)减记无法触发CDS五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato（信(xìn)贷违约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato11家买方机构、卖(mài)方银(yín)行和做市(shì)商组成的委员会(huì)一致投票通过了上述(shù)决议(yì)。值得一提的是，瑞信本(běn)来也(yě)是EMEA DC的一(yī)员，但(dàn)没有出现在投(tóu)票的清(qīng)单上(shàng)。

　　具体来(lái)说(shuō)，提出这个问(wèn)题的市场参(cān)与者认(rèn)为，AT1债券应(yīng)该(gāi)与(yǔ)CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞(ruì)信英镑次级债作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中(zhōng)的排名条款(kuǎn)和担(dān)保条件(jiàn)，次级债(zhài)的持有(yǒu)人(rén)是(shì)相较(jiào)于(yú)AT1债(zhài)券(quàn)的优先(xiān)债(zhài)权人(rén)。同时在2014年(nián)的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中(zhōng)，决(jué)策委员(yuán)会没有(yǒu)对AT1债(zhài)券是否构成借款(kuǎn)资(zī)金(jīn)做五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato出任(rèn)何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急(jí)交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额(é)减记，此举也引发了(le)大(dà)量此类(lèi)债券(quàn)持有(yǒu)人(rén)的诉讼。一些(xiē)投机者也在市场上炒作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较为常见的金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷(dài)违约掉期的(de)作用是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破(pò)产等）后，CDS的(de)买方可(kě)以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金(jīn)额通常等于参考资产(chǎn)的面值减(jiǎn)去违约后的(de)市场价值。各(gè)个区域(yù)的信贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决定(dìng)在这个(gè)地区是(shì)否发生了信贷衍生品(pǐn)合约(yuē)中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总量超过190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的数据并未(wèi)区分(fēn)优(yōu)先级债务(wù)和(hé)次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞(ruì)信(xìn)的最新评估。在本周二提交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示紧急接(jiē)手瑞信预计将造(zào)成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美元为潜(qián)在的诉讼和罚款支出。不过这部分的(de)损(sǔn)失将会由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购资(zī)产的(de)价(jià)格(gé)（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实(shí)际价(jià)值。

　　这份(fèn)文(wén)件同(tóng)样显示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里(lǐ)奇·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易完成后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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