近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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