本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(s三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹uō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连(lián)续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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