私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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