5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解(ji朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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