财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎ蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗n)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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