“一带(dài)一路”对冲欧美拖累无(wú)疑是2023年出口最(zuì)大(dà)的看(kàn)点。即(jí)使考(kǎo)虑去年的低基(jī)数，4月的出(chū)口增速也(yě)不赖(lài)，与韩国、越南等邻国形成鲜(xiān)明对比；拉动方面(miàn)，“一带一(yī)路”国家成为主角，欧美发达经济体整体(tǐ)偏(piān)弱。今(jīn)年1-4月“一带一(yī)路”国家在(zài)中(zhōng)国出口的份额(é)约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如(rú)果(guǒ)今(jīn)年“一带一(yī)路”出口增速保持在(zài)6％以上，那么在(zài)增量上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年(nián)全年的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据(jù)再次(cì)验证，当前观察的中(zhōng)国的出口“不看港(gǎng)口，不(bù)看韩(hán)、越(yuè)”。港(gǎng)口(kǒu)数据和韩国、越(yuè)南出口通胀(zhàng)作为传统观察中(zhōng)国出口增(zēng)速的重要(yào)指标，但随着中国出口结构向(xiàng)“一带一路(lù)”国家转移，其对中国(guó)出(chū)口(kǒu)的指示作(zuò)用逐(zhú)渐下降。一(yī)方(fāng)面，由于多数“一带一路”国(guó)家偏向内陆，汽车、火车等陆路运(yùn)输占比和(hé)增速快速上升，导致(zhì)港口数(shù)据与实际(jì)出口增速持续偏(piān)离，另一方面(miàn)，以往韩国、越南出(chū)口增速(sù)与中国出口(kǒu)基本保持(chí)统(tǒng)一趋势(shì)，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差(chà)异，2023年以(yǐ)来两者产生较(jiào)大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适用(yòng)性(xìng)减弱，信息的(de)噪音和预期的波(bō)动可(kě)能加大。

　　国别方面，擘画(huà)外(wài)贸蓝图的突破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响(xiǎng)之(zhī)外，4月对(duì)俄出(chū)口的(de)高增反映“一(yī)带一(yī)路”贸易(yì)持(chí)续活跃，沿路经济带仍是(shì)我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月对(duì)东盟出口(kǒu)增速(sù)暂时回落，不过整体(tǐ)来看，自2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧美降”的趋势加(jiā)速，日韩(hán)份额保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产品(pǐn)方(fāng)面，4月出口结构(gòu)继(jì)续延续(xù)“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国4月汽车及机电出口(kǒu)金(jīn)额维持强(qiáng)势，增速较(jiào)3月进(jìn)一步加快部分(fēn)源于(yú)去年低基数原因(yīn)，不过对同(tóng)比(bǐ)的拉动仍明显好于韩国(guó)，半导体出口跌幅则相较(jiào)韩国更加“温和”。从散点图看，量价(jià)齐升的汽车出口反映海外车(chē)市(shì)较(jiào)高景(jǐng)气(qì)度与产业链韧性仍(réng)可在一段时(shí)间内支撑出口，而(ér)受全球(qiú)半导(dǎo)体周期影响，集(jí)成电路4月出口(kǒu)量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出(chū)口最大的变(biàn)数：“一带一路”的空间(jiān)有多大(dà)？站在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济(jì)衰退的拖累，而聚(jù)光灯(dēng)之(zhī)外“一带一路(lù)”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这一空(kōng)间(jiān)有多大？

　　一带一路出口(kǒu)背后存量博弈。在全球经济和贸(mào)易放缓(huǎn)的(de)背景下，我国(guó)出口的韧性可(kě)能主要(yào)来自于存(cún)量(liàng)的竞(jìng)争——我们认为很有(yǒu)可能是抢占欧(ōu)美(měi)日韩在这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中国在一带一路(lù)沿线(xiàn)10国(guó)的进口份额(é)上(shàng)涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空(kōng)间(jiān)有多大？保守估计拉动(dòng)2023年中(zhōng)国出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中，中国(guó)出口(kǒu)规模最大的(de)10个国(guó)家（约(yuē)占中国对“一带一路”沿线国(guó)家总(zǒng)出口(kǒu)的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形(xíng)下(xià)的进口(kǒu)增速情(qíng)况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下(xià)跌份额(é)，假设2023年10国(guó)对美欧日韩(hán)减少的(de)进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件(jiàn)下，“一(yī)带一路”10国2023年拉动(dòng)中(zhōng)国出口增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大(dà)致估算“一带一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景下，1个百(bǎi)分(fēn)点并不少，我国(guó)全年出口增速可能略高(gāo)于0％。对欧(ōu)美日(rì)等发达经济(jì)体出口增速预测，思路为(wèi)在中国加入世界贸易组织(zhī)后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是经济(jì)增速大幅下行(xíng)（downturn）的时间(jiān)段中，选(xuǎn)出具有参考意(yì)义的三年，分别作为(wèi)中性、乐观和悲(bēi)观(guān)情景(jǐng)作(zuò)为(wèi)参考(kǎo)。我们对于(yú)2023年的基(jī)准(zhǔn)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股假设韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股为(wèi)美(měi)欧(ōu)有可能在下半(bàn)年陷(xiàn)入温和衰退，我们选择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡(pào)沫(mò)破裂，全(quán)球经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分别作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据预测(cè)，中性(xìng)假设下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国出口中约(yuē)占26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界(jiè)商(shāng)品贸易(yì)数(shù)量增速预测(cè)即1.5％计算，并考虑价格(gé)因(yīn)素，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指数(shù)同比(bǐ)预测（0.96％），计(jì)算(suàn)得(dé)出其(qí)余国家拉动我国出口增速约0.64个百分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出(chū)口增速(sù)约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两(liǎng)个方(fāng)面：数据口(kǒu)径差(chà)异和欧美(měi)经济体(tǐ)的“韧性”。数据方面(miàn)，各国自中国进(jìn)口的数据和中国向各国出口的数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝对量还是(shì)增(zēng)速），有(yǒu)时这一差异(yì)还(hái)较(jiào)大，一(yī)般(bān)而言中国出口(kǒu)端的(de)增速会更高(gāo)，这意(yì)味着我们基于“一带一(yī)路”国家进口(kǒu)数(shù)据的(de)测(cè)算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰(shuāi)退的时点存在较大的(de)不确定性，可(kě)能在今年下(xià)半年、也可(kě)能在明年(nián)，若后(hòu)者出(chū)现，那(nà)么(me)2023年发达经(jīng)济(jì)体对于(yú)中国出口的拖累可能没有那么大(dà)。

　　风(fē韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股ng)险提示：东盟、俄(é)罗斯及其(qí)他新兴经济体(tǐ)经济(jì)增长不及预期，对外(wài)需拉动不足。疫情二(èr)次(cì)冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美经济(jì)韧性超预期，对(duì)于中国出(chū)口的拖累不足。

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