四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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