金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(sh区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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