4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(s香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗hù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(ku香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗àng)产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗