上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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