金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上一里地等于多少米，一里地等于多少米千米可(kě)以(yǐ一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(g一里地等于多少米，一里地等于多少米千米uān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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