近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(děng)。

　　近期北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这(zhè)背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过去难(nán)以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款告中指出(chū)，如(rú)果国企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将(jiāng)利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōnkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款g)司的股价有了非常显著的(de)回(huí)升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额(é)外(wài)推动力(lì)。

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