申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(d本番什么意思 日语里本番什么意思ǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(j本番什么意思 日语里本番什么意思iè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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