财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日长征有多长公里 红军长征一共用了几年“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块长征有多长公里 红军长征一共用了几年的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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