近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额(é)最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不(bù)是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的(de)原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要(yào)原因之一(yī)。除(chú)了房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报(bào)，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充分的理由台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗认为国(guó)企主(zhǔ)题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公司能(néng)够(gòu)继(jì)续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部分公司的(de)股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他们(men)已经被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预(yù)先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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