昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(è手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越r)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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