美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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