大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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