银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022，在高2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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