财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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