财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力音域划分从低到高，人声音域划分如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企音域划分从低到高，人声音域划分业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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