来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28单倍行距是多少日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā单倍行距是多少)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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