金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近(jìn)日的研(yán)报中梳(shū)理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出(chū)现(xiàn)下调；而年初的低利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今(jīn)年(nián)也没有下达普(pǔ)惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政(zhèng)策改变的原因(yīn)之一是银行(xíng)需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不能(néng)过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行(xíng)业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年(nián)开始的金(jīn)融让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值(zhí)低(dī)于正(zhèng)常(cháng)估值。银行(xíng)作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时间(jiān)的利好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良(liáng)率连续(xù)下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务(wù)风险周期相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意(yì)识，银(yín)行股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为这(zhè)会让(ràng)银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资(zī)者对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已经解决。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利(lì)空，市场已经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值(zhí)不(bù)会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银(yín)行息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治(zhì)局会议并未(wèi)如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了(le)一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业(yè)会成为替代闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰品(pǐn)，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资(zī)或(huò)股权投资的国企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股(gǔ)，从而(ér闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰)来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予(yǔ)肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的(de)概念使得大行的估值得到抬(tái)升(shēng)，之(zhī)后其他类型的银行估值(zhí)也(yě)要相应(yīng)抬(tái)升，本(běn)质原因(yīn)是各类银(yín)行(xíng)的估值没(méi)有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和经(jīng)济的(de)稳步复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资(zī)产质(zhì)量表现有(yǒu)望延续(xù)向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势。

　　中信(x闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ìn)建(jiàn)投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告中表示，经济(jì)复(fù)苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回(huí)基本(běn)面(miàn)主逻(luó)辑(jí)。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的景气(qì)度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要(yào)的(de)行业催化剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半年(nián)企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力(lì)提(tí)升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认(rèn)，主要(yào)受资产重定价以(yǐ)及居(jū)民端(duān)复(fù)苏低于预(yù)期(qī)的影响。展望(wàng)后续(xù)季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值得期待(dài)，成为推动(dòng)板块盈利(lì)回(huí)升的催化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐季(jì)修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点银行板块的(de)配置价值(zhí)提升。

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